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第26章 抵押复利（第1页）

《循环抵押的复利杠杆：在历史金融智慧中打捞“以资生资”

的密码》

一、破题：从《史记》“子贷金钱”

看抵押杠杆的千年基因

《史记·货殖列传》载：“子贷金钱千贯，节驵会，贪贾三之，廉贾五之，此亦比千乘之家。”

早在汉代，“借贷生息”

已显复利雏形，而“循环抵押”

作为放大杠杆的手段，其本质是《周易·系辞》“变通者，趋时者也”

的金融实践——当古人将田契、房契抵押于质库（当铺），换得货币再投资，便已在“资产→资金→资产”

的循环中，暗合“复利杠杆”

的底层逻辑。

从唐代“公廨钱”

的“循环贷放”

到明清晋商“以商养票、以票护商”

的资本运作，历史早已证明：循环抵押的核心不是“空手套白狼”

，而是用“资产信用”

撬动“时间价值”

，在“抵押—变现—再抵押”

的闭环中，让资本如滚雪球般生长。

二、历史镜鉴：循环抵押的“中国范式”

与复利实践

（一）唐代质库：不动产抵押的早期闭环

唐代《唐律疏议》记载“诸以财物出举者，任依私契，官不为理”

，民间质库（当铺）盛行。

商人将绸缎、粮食抵押于质库，换得铜钱后购入新货，待货物售出再赎回抵押品——此为“商品抵押→资金周转→利润覆盖利息”

的初级循环。

更妙的是“循环取息”

：贵族将庄田抵押给官府“公廨钱”

，所得资金再投入商业，用经营利润支付利息，形成“资产抵押→多元投资→复利增值”

的杠杆模型，恰似敦煌文书中记载的“便贷历”

（借贷账本），每笔抵押皆成资本循环的节点。

（二）宋代“抵当所”

：官营抵押的杠杆实验

北宋王安石变法设“抵当所”

，允许百姓以“田宅、金帛”

抵押借贷，官府收取年息二分（20%），借贷者可将资金投入手工业或商业——这是中国历史上首次官方主导的“抵押杠杆化”

尝试。