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第26章 抵押复利（第2页）

《宋史·食货志》载，抵当所“岁收息钱达百万贯”

，本质是通过标准化抵押流程，将分散的民间资产转化为流通资本，形成“政府信用背书→民间资产激活→社会财富增值”

的复利链条。

此等操作，比欧洲中世纪的“圣殿骑士团抵押借贷”

早三百年，暗合《管子·轻重甲》“利出于一孔，则国多财”

的资源整合智慧。

（三）晋商“以产抵票”

：商业帝国的杠杆秘术

明清晋商的“循环抵押”

堪称巅峰：乔家将茶砖抵押给票号，换得“汇票”

用于采购马匹，马匹运输茶叶至蒙古后，以“茶马互市”

利润赎回茶砖，同时用汇票信用在沿途开设分号——这种“货物抵押→信用流通→产业扩张”

的闭环，让资本在抵押中实现“空间套利+时间复利”

。

《晋商兴衰史》记载，晋商“龙门账”

分“进、缴、存、该”

四柱，其中“存”

（资产）与“该”

（负债）的动态平衡，本质是对“抵押杠杆率”

的精准计算——就像敦煌壁画中“飞天”

的飘带，看似轻盈无物，却在“张弛有度”

中实现反重力的美学，晋商的杠杆智慧，亦在“抵押—变现—再抵押”

的循环中，找到了“风险”

与“收益”

的黄金分割点。

三、复利杠杆的本质：从“利滚利”

到“势生势”

的能量转化

（一）《道德经》“反者道之动”

：杠杆的哲学根基

老子言“天下难事必作于易，天下大事必作于细”

，循环抵押的复利本质，是将“微小的资产信用”

通过循环操作，转化为“宏大的资本势能”

。

就像宋代交子的诞生：商人将铁钱抵押给铺户，换得“交子”

（纸币）用于交易，铺户再以“交子流通量”

为信用抵押，向官府申领“官交子”